एक्टिविस्ट एनानिम के पास हेनरी शेइन के लिए सुझावों की एक सूची है। कंपनी मुनाफ़े को बेहतर बनाने में कैसे मदद कर सकती है?

स्वामित्व: एन/ए

औसत लागत: एन/ए

कार्यकर्ता टिप्पणी: एनानिम कैपिटल मैनेजमेंट एक न्यूयॉर्क स्थित एक्टिविस्ट इन्वेस्टमेंट फर्म है, जिसे 3 सितंबर को लॉन्च किया गया था। इसे चार्ली पेनर (जन पार्टनर्स के पूर्व पार्टनर और इंजन नंबर 1 पर शेयरधारक एक्टिविज्म के प्रमुख) और एलेक्स सिल्वर (पूर्व पार्टनर और निवेश समिति) द्वारा चलाया जाता है। पी2 कैपिटल पार्टनर्स के सदस्य)। उद्योग की परवाह किए बिना, एनानिम उच्च गुणवत्ता वाली लेकिन कम मूल्य वाली कंपनियों की तलाश करता है। कंपनी अपनी पोर्टफोलियो कंपनियों के साथ सौहार्दपूर्ण ढंग से काम करना पसंद करेगी, लेकिन वह अंतिम उपाय के रूप में छद्म लड़ाई का सहारा लेने को तैयार है। इसके पोर्टफोलियो में लगभग 10 स्थान हैं और वर्तमान में यह $250 मिलियन का प्रबंधन करता है।

हेनरी शेइन मुख्य रूप से कार्यालय-आधारित दंत चिकित्सा और चिकित्सा चिकित्सकों के लिए स्वास्थ्य देखभाल उत्पादों और सेवाओं का एक अग्रणी वैश्विक वितरक है। कंपनी दो खंडों के माध्यम से काम करती है जो एक ही ग्राहक आधार को विभिन्न उत्पाद और सेवाएँ प्रदान करते हैं: (i) स्वास्थ्य देखभाल वितरण और (ii) प्रौद्योगिकी और मूल्य वर्धित सेवाएँ। स्वास्थ्य देखभाल वितरण में हेनरी शेइन के दंत चिकित्सा और चिकित्सा उत्पादों का वितरण शामिल है, जैसे प्रयोगशाला उत्पाद, फार्मास्यूटिकल्स, टीके, सर्जिकल उत्पाद, दंत विशेष उत्पाद और नैदानिक ​​​​परीक्षण। यह खंड, जो शुद्ध बिक्री का 93.5% है, दंत चिकित्सा (कुल शुद्ध बिक्री का 61.1%) और चिकित्सा (32.4%) के बीच उप-विभाजित है। जबकि कंपनी की प्राथमिक बाजार रणनीति इसकी वितरण क्षमताओं में है, यह उत्पादों के अपने कॉर्पोरेट ब्रांड पोर्टफोलियो को भी बेचती है और कुछ दंत विशेष उत्पादों का निर्माण करती है। पैमाने के संदर्भ में, कंपनी दंत चिकित्सा वितरण में वैश्विक नेता है और कार्यालय-आधारित चिकित्सकों को चिकित्सा वितरण में दूसरे स्थान पर है। हेनरी शीन का अन्य खंड, प्रौद्योगिकी और मूल्य वर्धित सेवाएं (शुद्ध बिक्री का 6.5%) अभ्यास प्रबंधन सॉफ्टवेयर और अन्य मूल्य वर्धित उत्पादों की बिक्री को कवर करता है। लगभग 9 बिलियन डॉलर के मार्केट कैप के साथ, कंपनी सालाना लगभग 1 बिलियन डॉलर का मुफ्त नकदी प्रवाह उत्पन्न करती है।

हेनरी शीन की अग्रणी बाजार स्थिति, आकर्षक बाजार संरचना, विभेदित मूल्य प्रस्ताव और मजबूत कमाई की शक्ति के बावजूद, पिछले पांच वर्षों में कुल शेयरधारक रिटर्न के आधार पर शेयरधारकों को कोई मूल्य नहीं दिया गया है (15 नवंबर तक 0%), बनाम 59 एसएंडपी 500 स्वास्थ्य देखभाल सूचकांक के लिए % और प्रॉक्सी साथियों के लिए 105%। इस ख़राब प्रदर्शन का मुख्य स्रोत अपेक्षाकृत स्पष्ट है: लागत नियंत्रण। 2019 के बाद से, कंपनी ने 5% चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर से राजस्व और 6% सीएजीआर पर सकल लाभ बढ़ाया है। लेकिन इसने वह सारा अतिरिक्त राजस्व और फिर कुछ परिचालन खर्चों पर खर्च कर दिया है, जिसके परिणामस्वरूप वार्षिक परिचालन व्यय में 8% की वृद्धि हुई है और ब्याज, करों, मूल्यह्रास और परिशोधन मार्जिन से पहले समायोजित आय 10% से गिरकर 8% हो गई है। इसे अलग तरीके से कहें तो, 2019 में कंपनी का राजस्व 10 बिलियन डॉलर, सकल लाभ 3.1 बिलियन डॉलर और EBITDA 916 मिलियन डॉलर था। आज, इसका राजस्व $12.5 बिलियन, सकल लाभ $3.9 बिलियन और $815 मिलियन EBITDA है। इसका एक कारण यह है कि कंपनी ने खराब अधिग्रहणों पर 4 बिलियन डॉलर (अपने मौजूदा मार्केट कैप का लगभग 45%) से अधिक खर्च किया है, जिससे कंपनी की पूंजी की लागत से काफी कम निवेशित पूंजी पर रिटर्न मिला है। इसके अलावा, प्रबंधन इन अधिग्रहणों को एकीकृत करने में विफल रहा है जिसके कारण बिक्री, सामान्य और प्रशासनिक व्यय में वृद्धि हुई है। पहली चीज़ जो करने की ज़रूरत है वह है हेनरी शेइन के लिए कंपनी द्वारा घोषित $100 मिलियन से अधिक की व्यापक लागत पुनर्गठन योजना को क्रियान्वित करना। संभावित $300 मिलियन की कार्रवाई योग्य बचत है जो प्रति शेयर आय को 35% या उससे अधिक बढ़ा सकती है।

इसके बाद, कंपनी को पूंजी आवंटन के साथ बेहतर काम करने की जरूरत है। इसे अधिग्रहण करने या अपने ऋण का भुगतान करने के लिए नकदी प्रवाह का उपयोग करना बंद कर देना चाहिए, जिसकी लागत 6% है और इन कीमतों पर स्टॉक वापस खरीदने के लिए इसका उपयोग शुरू करना चाहिए। कंपनी अगले 12 महीनों के मूल्य-आय गुणक के 13 गुना पर कारोबार करती है – 15 साल के निचले बिंदु के करीब। हेनरी शेइन के पास स्थिर नकदी प्रवाह और मजबूत बैलेंस शीट है। नकदी प्रवाह के साथ, यह आज अपने फ्लोट का 10% से अधिक और 2026 तक अपने फ्लोट का 40% हासिल करने के लिए शुद्ध उत्तोलन को 2.6 गुना से 3.0 गुना तक बढ़ा सकता है, जबकि शेयर पुनर्खरीद के मात्र $300 मिलियन से $400 मिलियन के विपरीत। (<मार्केट कैप का 5%) इसने 2025 के लिए घोषणा की है। इससे ईपीएस संभावित रूप से 50% तक बढ़ जाएगा। इन कदमों के अलावा, कंपनी का चिकित्सा व्यवसाय एक रणनीतिक अवसर प्रस्तुत करता है। जबकि हेनरी शीन ने सफलतापूर्वक कार्यालय-आधारित चिकित्सक क्षेत्र में नंबर 2 खिलाड़ी के रूप में जगह बनाई है, कारोबारी माहौल कहीं अधिक प्रतिस्पर्धी है और बड़े वितरकों का पक्ष लेगा। बिक्री में इस परिसंपत्ति का मूल्य $2.5 बिलियन या उससे अधिक हो सकता है, जो शेयर मूल्य में वृद्धि करेगा और इसका उपयोग कंपनी के रियायती शेयरों को पुनर्खरीद करने के लिए किया जा सकता है।

कई कंपनियों में गंभीर समस्याएं होती हैं और उन्हें सहन करने के लिए एक कार्यकर्ता की आवश्यकता होती है। यह एक ऐसी कंपनी है जिसे जीवित रहने के लिए किसी कार्यकर्ता की आवश्यकता नहीं है, लेकिन इसे एक ऐसे कार्यकर्ता से बहुत लाभ होगा जो इसके संचालन और बैलेंस शीट को अनुकूलित करने में मदद कर सकता है। हेनरी शीन एक महान कंपनी है जिसे नींद आ गई है और जब वह आसमान छू सकती थी तब उसे तट पर जाने की अनुमति दी गई है। बाज़ार द्वारा इसकी अनुमति देने का एक कारण यह है कि इसकी तुलना उसके निष्क्रिय साथियों, पैटरसन और बेनको से की गई है। बेन्को एक निजी कंपनी है और शेइन के -12% के तीन साल के रिटर्न ने पैटरसन के -41% को उड़ा दिया है, लेकिन शेइन को कार्डिनल हेल्थ (+ 135%), सेनकोरा (+) जैसी सबसे बड़ी अमेरिकी स्वास्थ्य देखभाल वितरण कंपनियों के मुकाबले खुद को बेंचमार्क करना चाहिए 93%), और मैककेसन (+173%)। शायद पैमाने या अंतिम बाज़ार के संदर्भ में नहीं, बल्कि शेयरधारकों के प्रति आकांक्षा और समर्पण के संदर्भ में। इसके लिए एक ताज़ा बोर्ड की आवश्यकता होगी। कई निदेशक एक दशक से अधिक समय से हेनरी शेइन की सीटों पर हैं और बोर्ड के पास अपनी श्रेणी में सर्वोत्तम वितरण विशेषज्ञता का अभाव है। एक नया बोर्ड आ सकता है और स्टेनली बर्गमैन के लिए उत्तराधिकार योजना बना सकता है, जो 35 वर्षों से सीईओ हैं। यह तब आसान होता है जब कंपनी शीर्ष प्रबंधन को बरकरार रख सकती है। लेकिन मौजूदा बोर्ड के तहत, कंपनी ने 2021 से कार्यकारी कारोबार के चिंताजनक स्तर का अनुभव किया है।

एनानिम के पास अभी तक कोई सक्रिय इतिहास नहीं है, लेकिन चार्ली पेनर और एलेक्स सिल्वर को जानते हुए, हम उम्मीद करेंगे कि वे शेयरधारकों के लिए मूल्य बनाने के लिए प्रबंधन के साथ सौहार्दपूर्ण ढंग से काम करने का प्रयास करेंगे। हमें यह उम्मीद नहीं है कि कंपनी किसी एनानिम प्रिंसिपल के लिए बोर्ड सीट पर जोर देगी। हालाँकि, हम उम्मीद करते हैं कि एनानिम कई योग्य उद्योग अधिकारियों का सुझाव देगा जो बोर्ड स्तर से महत्वपूर्ण शेयरधारक मूल्य बनाने के लिए आवश्यक बदलाव करने में मदद कर सकते हैं। लेकिन निवेशक के दोस्ताना व्यवहार और सौहार्दपूर्ण जुड़ाव को कमजोरी न समझें। यह फर्म अपने स्वयं के निवेशकों के लिए एक प्रत्ययी कंपनी है और अपनी पोर्टफोलियो कंपनियों में मूल्य बनाने के लिए जो भी आवश्यक होगा वह करेगी। निदेशक नामांकन विंडो 21 जनवरी, 2025 तक नहीं खुलेगी, और हम उम्मीद करेंगे कि पार्टियां इससे पहले एक समझौते पर काम करेंगी।

केन स्क्वॉयर 13डी मॉनिटर के संस्थापक और अध्यक्ष हैं, जो शेयरधारक सक्रियता पर एक संस्थागत अनुसंधान सेवा है, और 13डी एक्टिविस्ट फंड के संस्थापक और पोर्टफोलियो मैनेजर हैं, एक म्यूचुअल फंड जो एक्टिविस्ट 13डी निवेश के पोर्टफोलियो में निवेश करता है।